2008年10月9日下午，中国现代国际关系研究院经济安全研究中心主任江涌博士来我院讲学，深度解读美国“次贷”危机的起因、影响和启示。公管学院在校师生慕名而来，将公共管理学院101教师坐得满满当当。讲座由院党总支书记何流清主持。

江涌博士的讲座在从美国房贷市场的形成和发展的历程展开，他介绍了从1938年美国政府房利美协会（联邦国民抵押协会，Fannie Mae）的成立到1970年房地美公司（Freddie Mac，联邦住房贷款抵押公司）成立，从房贷二级市场的出现到2003年后华尔街通过“次贷”证券化成为市场主体的整个过程，分析了美国房贷证券市场的特点，深入剖析了美国“次贷”危机的起因及影响。

江涌博士认为，美国“次贷”危机的起因可以概括为以下五个方面：

第一，经济全球化与经济金融化。表现在美国化的金融业在经济全球化中具有绝对优势，虚拟经济膨胀远远超过实体经济。

第二，美国政治与经济的矛盾。美国政客为了博得选民的选票承诺而提高居民住房自有率，但是要提高居民住房自有率在美国只有依靠市场来解决，表现出美国政治与经济存在巨大矛盾。

第三，金融创新。作为一种金融创新，美国大量开发次级贷款，高收益与高风险并存，次级抵押贷款危机在所难免。

第四，监管当局的政策不利，监管滞后。美国向来以严格的监管为傲，但“次贷”危机爆发后，连“两房”（即房利美和房地美，是美国两大住房抵押贷款融资机构）的资本金这么一个简单的数字，都出了问题，最后不得不动用美国联邦调查局而不是相关监管部门来调查“次贷”危机中的问题，说明美国的监管体系有很大的漏洞。

第五，美国存在广泛而严重的道德风险。其中包括放贷机构的道德风险；购房者的道德风险；华尔街银行的道德风险；信用评级机构的道德风险；投资机构的道德风险；监管机构的道德风险；美国国家的道德风险。金融机构只管赚钱，不顾风险，反正政府最后都会“埋单”，现在看来就是如此。按凯恩斯的说法，救市就是“从直升机上向下撒钱”，撒钱的时候大家皆大欢喜，但未来肯定会带来流动性的过剩和通货膨胀的上扬。

谈到美国“次贷”危机影响，江涌博士认为这场危机是百年未遇的，这是其一。第二，它和东南亚金融危机不一样，东南亚危机发生在资本主义的边缘地带，这次“次贷”危机发生在资本主义的心脏地带，在边缘地带发生金融危机和在核心地带发生金融危机是不一样的。金融危机通过几个途径来传递，一个是信息，大厦将倾的时候，大家都异常恐惧和紧张，风声鹤唳，草木皆兵。还有就是资金流的传递，因为资金在国际上是大规模的移来移去，像病毒一样，到处进行蔓延，所以资金会传递这样一个风险。

东南亚金融危机是在边缘地带，整个资本主义的主流是健康的，所以边缘地带出现问题，慢慢“活血化淤”，这个问题就解决了。但是现在心脏出问题了，你再“活血化淤”是解决不了的。这是一个很大的差异。

江涌博士认为，此次危机对世界不同经济体的影响程度不一，至少存在三种效应：

第一，涟漪效应。风乍起，吹皱一池春水。丢块石头到水里去，水波是逐步递减的，越向外冲击力越小。对于那些市场开放程度小、处于全球化边缘的国家来说，危机影响不大，比如朝鲜、撒哈拉沙漠以南的一些非洲国家，他们并不会感受到金融飓风的冲击。

第二，多米诺骨牌效应。对于跟美国同处一个发展水平的、经济联系比较密切的发达国家来说，多米诺骨牌效应表现得比较明显，目前最严重的就是英国。

第三，蝴蝶效应。此次危机在新兴市场上产生的是放大效应。从去年4月到现在，美国“次贷”危机已经发生一年多，美国股市主要股票指数下跌20%，但是新兴市场股指基本上都被“腰斩”了，中国更是跌了70%。为什么在新兴市场会出现放大效应呢？这与新兴市场的市场结构有很大关系，新兴市场首先是不成熟的，它的监管机制、市场运行机制都很不完善。而在自由化浪潮的冲击下，它有高度的拥抱全球化的热情，它的金融市场不断开放，而在开放过程中又缺乏相应监管，所以易于遭到金融风暴的袭击。新兴市场的机制不成熟，投资者也不成熟，且很敏感，危机一来，新兴市场便风声鹤唳，这给新兴市场带来的打击是最为严重的。

就危机对中国的影响，江涌博士认为，中国的当务之急不是要“趋利”，而是要“避害”，挑战远远大于机遇。

随着华尔街金融危机的恶化，各方的反思也越来越多。有人把矛头指向美国住房市场和金融业的疯狂投机炒作活动，有人把罪责归咎于美国政府对投行的放任和纵容，有人谴责华尔街经理人的自私自利和不负责任，还有人反思美国政府几十年来一直在推崇的重市场调节、轻政府干预的新自由主义……前车之鉴，后事之师，一直在资本市场上向发达国家学习的中国，更应该从这场危机以及对危机的反思中得到有益启示。

首先，对于金融监管部门来说，中国当务之急是要修好“防火墙”。有人认为危机对中国影响不大，或认为中国应趁此机会廉价进军华尔街，这都是不对的。我们所要做的不是走出去，而是很大一部分退回来，退回来不是消极地坐以待毙，而是修好我们的“防火墙”和“金融篱笆”，甚至有必要“砍树救林”。

其次，就是要放缓金融自由化步伐。美国发生这样一个大规模的金融危机，一个重要原因就是美国的经济自由化步伐过快，它的监管跟不上。对金融市场对外开放要采取审慎的态度，而且要慎之又慎。只有“避害”才能更好地“趋利”，先把我们的“防火墙”和监管工作做好，才能更好地走出去。

不可否认的是美国“次贷”危机、国际金融市场动荡也给中国提供了机遇。“次贷”危机削弱了西方金融机构的力量，加剧了西方金融市场动荡，凸显出中国等东方金融力量。国际金融与经济旧秩序的调整有了新契机，中国应寻找与把握机遇，提高自身在国际金融中的地位，增强国际金融话语权。

此次讲座江涌博士用幽默的语言、形象的比喻，深入浅出地为师生们解读了国际金融市场的动荡以及世界经济影响、我国如何应该如何面临金融挑战这样的一个非常深刻的话题，让大家受益匪浅。此外，我们还能从江博士的言谈中学习到他作为学者的严谨治学态度和谦逊的作风。